多重因素推动国际金价屡创新高

美联储大幅降息50个基点以来，黄金价格屡创历史新高。美联储步入降息周期、对冲通胀和对冲信用货币、地缘政治冲突带来避险情绪走升，都是推升金价的重要因素，而且黄金本身的供需特征以及黄金的货币属性也对黄金价格走升形成支撑。

美联储于当地时间9月18日大幅降息50基点以来，黄金价格不断刷新历史纪录，截至9月26日，伦敦现货黄金价格收盘上涨至每盎司2672.25美元，COMEX期货黄金价格上涨至每盎司2670.6美元。今年以来美联储转向降息周期的预期叠加地缘冲突，让国际金价在每盎司2000美元上方连续轻松突破各个整数关口，最近一周更是轻松站上每盎司2600美元大关。今年以来，黄金价格不断创下历史新高，市场对美联储降息预期已推动国际金价上涨超过20%。

美联储步入降息周期是推升金价走高的重要因素，降息周期带来美元指数走低从而推升黄金价格。当地时间9月18日，美联储大幅降息50个基点，市场预计今年将3次降息累计100个基点至125个基点，明年还将再降息100个基点，后年还会继续降息50个基点，将美国联邦基金利率从5.25%至5.5%的高位降至2.5%至2.75%的低位。从实际数据来看，伴随着美联储的降息，美元指数逐渐走弱，9月26日美元指数下跌0.39%，在汇市尾市收于100.522。美元指数走低，将带来以美元计价的黄金价格走升。此外，此次美联储大幅降息并非全是预防式降息，也有对抗8月份美国金融市场风险的因素。从近三十年来美联储6轮降息周期看，5轮降息周期伴随的是美股走低。由此，部分避险资金转投黄金也是推升金价的因素之一。

黄金本身的供需特征是黄金价格走升的支撑。黄金的供给量有限而且供给弹性小。每年的矿产金基本上以1.5%的速度增长，根据世界黄金协会数据，截至目前，全球开采出来的黄金仅有21万吨左右。黄金的产量有限、需求无限且弹性更大，特别是伴随美联储降息周期、地缘政治冲突加剧以及金融市场巨幅波动带来避险情绪走升，都会在短期内加大对黄金的需求，令供需失衡，推动金价走高。

黄金的货币属性也是支持黄金价格走升并且坚挺的原因。全球各大央行在2008年国际金融危机之后，从卖出黄金改为买入黄金储备，特别是近两年各大央行都加大增持黄金储备，2022年全球各大央行净买入黄金1135吨，2023年全球各大央行净增持黄金1100吨，截至今年5月，我国央行也连续18个月增持黄金，央行增持黄金成为推升金价的重要力量。

对冲通胀和对冲信用货币是金价走升的另一重原因。近年来黄金价格不断走升的重要原因还在于美欧遭遇了高通胀。尽管近期通胀有所回落，但是欧洲通胀仍具黏性。在布雷顿森林体系中，1盎司黄金与35美元等值，在相当长的时间里，黄金扮演着世界货币的角色。但在20世纪70年代初，美元与黄金脱钩之后，作为信用货币的纸币美元不再是“美金”，截至目前美元对黄金的购买力损失超98%。因此，买入黄金对抗信用货币的贬值成为推升金价的重要因素。

地缘政治冲突带来避险情绪走升推动金价创下新高。今年是全球大选年，美英法等数十个国家的国内政权更迭和过渡也给世界带来了更多的动荡与不安，而中东乱局加剧，俄乌冲突未止等，地缘政治冲突的不断升级也进一步推升着金价。

以上多种因素导致投资资金大量涌入黄金市场。今年下半年以来有大量资金流入黄金ETF，8月份全球黄金ETF产品实现了21亿美元的净流入，8月全球黄金ETF产品的黄金持有量增加了28.5吨。叠加金价上涨，全球黄金ETF整体规模触及新高，达2570亿美元，全球最大的黄金ETF产品规模约700亿美元，连续3个月资金净流入。

（作者系中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任）